东方财富证券：白酒行业2021年度投资策略：顺周期高景气，优选赛道紧盯成长

白酒板块：低基数高弹性，“十四五”开门红可期，估值水平维持高位。2020年上半年受疫情影响，白酒板块业绩受损。2021年为“十四五”开局之年，低基数效应下，上半年有望迎来报表端收入业绩高增，下半年将回归常态。2020年受益于流动性整体宽松，白酒板块估值上行，展望来年，流动性边际收紧，白酒估值大概率无法持续上涨，但考虑到白酒行业景气度较高，且高端白酒商业模式被作为消费品被投资者重新评估认可，我们认为来年白酒板块估值水平有望维持高位。价格上行空间广阔，消费升级加速高价格带布局。茅台供不应求格局维持，批价有望温和上涨。茅台价格上行为五泸价格提供了上行空间。高端白酒价格持续上行，次高端价格带被拉长，为次高端酒企提价提供了空间。同时，在新打开的次高端高价格带和空白的超高端价格带均具备孕育新单品的可能。【配置建议】当前白酒板块景气度较高，整体估值处于历史高位，我们建议三条投资主线：1）优选品牌力强健、业绩释放节奏稳健的高端白酒。高端白酒品牌壁垒高筑，可替代性较低，高端品牌具备稀缺性。当前白酒行业需求旺盛，消费升级趋势下高端白酒长期处于供不应求的状态，我们认为高端白酒提价仍将延续，全年业绩有望实现稳