天风证券：商贸零售：步步高：25Q1扣非归母净利同增400%，调改进度积极，成功摘帽建议关注

25Q1：营收11.55亿/yoy+24%，归母净利1.19亿/yoy+488%，扣非归母净利4247万/yoy+400%。非经常性损益7657万，其中以股抵债清偿债务产生重组收益6603万元。毛利率36.6%/yoy-5.8pct；销售/管理/研发/财务费用率20%/3.8%/0.4%/5.9%，yoy-9.5/-0.1/-0.2/+2.2pct。 24Q4：营收9.07亿/yoy+31%，归母净利亏损8.08亿/23年同期亏损12亿，扣非归母净利亏损6.66亿/23年同期亏损8.27亿。 24全年：营收34亿/yoy+11%，归母净利12.12亿/23年亏损19亿，扣非归母净利亏损9.78亿/23年同期亏损16亿。其中超市营收18亿/yoy+53%/营收占比53%，毛利率13.9%/毛利占比20%；百货营收2.69亿/yoy-17%/营收占比7.8%，毛利率63%/毛利占比13%；其他业务营收12.4亿/yoy-14%/营收占比36%，毛利率67%/毛利占比66%。非经常性损益主要系重整收益、投资性房地产公允价值下降。 胖东来式调改进度积极 2024年公司关闭门店共74家，其中超市