民生证券：新乳业（002946）-2024年三季报点评：淡季业绩展现韧性，盈利能力维持高水平

新乳业(002946) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3收入81.5亿元、同比-0.5%，归母净利4.7亿元、同比+24.4%；扣非净利5.1亿元、同比+29.5%。其中2024Q3收入27.9亿元、同比-3.8%，归母净利1.8亿元、同比+22.9%，扣非净利1.9亿元、同比+19.7%。 低温鲜奶业务稳健增长，公司经营韧性强。24Q3，公司实现营收27.85亿元，同比-3.82%。24Q3，公司继续推进“鲜酸双强”战略，不断培育战略品类，低温鲜奶通过提高渠道立体化覆盖持续渗透，实现市场份额稳步增加；特色酸奶持续增长，实现全国协同化覆盖。常温乳表现受整体需求不振、竞争加剧等因素影响，但高中端白奶市场占比持续提升。我们认为，在三季度行业整体仍呈现弱复苏的背景下，公司聚焦核心品类持续发展，仍实现相较行业更加优异的表现，体现出公司经营端的韧性。 原奶下行+结构优化抬升毛利水平，费用收缩+精准投放助力净利率加速提升。2024Q1-3公司毛利率29.1%、同比+1.7Pcts，销售费率15.8%、同比+0.8Pct，毛销差13.3%、同比+0.9Pct，管理+研发费率4.7%、