开源证券：银行行业深度报告：资本管理视角理解我国银行“特色估值”

资本充足率约束下，“金融让利实体”存在盈利边界商业银行支持实体需维持一定资产增速，考虑银行RWA增速与总资产增速匹配—总资产增速与社融增速匹配—社融增速与名义GDP增速匹配，如果我国经济维持5%左右的增长及2%左右的CPI水平，RWA增速至少要7%才能实现。在我国资本充足率的监管框架下，有资本才能实现资产的有效投放，若资本完全依靠内源利润留存，资本充足率维持10.5%不变的情况下，7%的RWA增速意味着10.5%的ROE是合适的盈利水平，对应上市银行合理估值水平为0.7X以上。监管前瞻性安排，银行让利压力减轻（1）双边降息，本次LPR调降对上市银行2023年净息差影响基本可由存款降本对冲。2023年6月LPR-1Y和LPR-5Y均下降10BP，根据我们测算，综合考虑LPR下降和存款利率调降对冲后，负向影响2023年净息差0.4BP，对2023年息差影响不大。（2）监管不再对银行普惠小微贷款设考核要求，2023年监管层面不再提及“两增两控”，对国有大行普惠小微贷款增速或增量亦未提及考核要求，国有大行“让利”压力减轻。中美“四大行”对标：从资本视角寻找中资银行被低估的原因中美四大行盈利能力