群益证券：贵州茅台（600519）-前三季度经营稳健，达成全年目标可期

贵州茅台(600519) 结论与建议： 业绩概要： 公司公告2024前三季度合计实现营收1207.8亿，同比增17%，录得净利润608.3亿，同比增15%；3Q实现营收388.5亿，同比增15.3%，录得净利润191.3亿，同比增13%。业绩基本符合预期。 点评： 茅台酒营收稳健，Q3调整节奏。前三季度茅台酒营收合计达1011.3亿，同比增15.9%，系列酒实现营收194亿，同比增24.4%；单季度看，3Q茅台酒实现营收325.6亿，同比增16.3%，系列酒实现营收62.5亿，同比增13.1%，茅台酒及系列酒分别较Q2提速/减速，与公司发货节奏调整、非标放量有关。 渠道结构调整，三季度直销放量。前三季度，直销实现收入约520亿，同比增12.5%，其中i茅台收入147.7亿，同比下降0.7%，传统渠道收入685.3亿，同比增21%。3Q直销收入182.6亿，同比增23.5%，i茅台收入45.2亿，同比下降18.3%，传统渠道实现收入205.4亿，同比增9.7%，环比看，直销提速、传统渠道及i茅台营收减速，主要受季度性渠道调整和控货影响。 成本费用表现稳定。毛利率看，1-3Q同比下降0.2