东方证券：食品饮料2021年度策略报告：潮平江阔，柳暗花明

核心观点宏观经济波澜起，消费升级韧性显。20年初新冠疫情的突然来袭对国内宏观经济和食品饮料消费造成巨大冲击，一季度众多公司销量受损、收入利润下滑明显。在强力的控制措施之下，经济恢复增长、消费需求复苏，韧性凸显。我们认为明年的配置仍需把握消费升级与集中度提升两条主线，上半年关注经营拐点与低基数带来的高弹性机会，下半年基数效应消失后，龙头护城河深厚、竞争优势彰显。综合考虑板块复苏空间、边际改善持续性、长期成长性以及估值的安全垫，认为板块推荐的优先级为白酒>乳制品>啤酒。白酒板块高端+酱酒逻辑深化演绎，关注场景复苏拐点。复盘白酒历史，行业大周期逐渐减缓，小波动不改上行趋势，稳定增长价值凸显。白酒未来趋势将以品牌为锚推动高端化，价格为品牌塑造之本；渠道扁平化持续推进，深度分销与厂商协销逐步拓展；高端化趋势下，千元价格带产品占比有望提升。酱酒热潮风起云涌，次级酱酒企业蓄势待发，郎酒与国台申报上市，有望增加重要投资标的，酱酒逻辑徐徐展开。在白酒板块整体估值较高的背景下，我们认为高端化、酱酒和经营拐点逻辑将成为明年白酒投资重要抓手。乳制品需求复苏、竞争趋缓基本确认，龙头低估值赋予极佳安全边际。中长期