国金证券：电子行业研究：台积电先进制程需求强劲，未来AI需求指引乐观

台积电先进制程需求强劲，未来AI需求指引乐观。台积电公布三季报，Q3实现营收331.0亿美元，同比增长40.8%，实现净利润151.04亿美元，同比+50.0%。公司指引25Q4营收为322~334亿美元，同时将全年营收增长指引上调至35%左右，预计全年CAPEX为400~420亿美元。台积电先进制程需求强劲，25Q3晶圆收入当中，公司3、5、7nm制程收入分别占比达到23%、37%、14%。台积电对于AI需求表述积极乐观，公司之前指引24~29年AI收入CAGR达到45%左右，当前公司认为未来AI收入的CAGR将高于此指引。目前token数量的爆发式增长，体现了AI算力的强大真实需求。台积电表示看到主权AI逐步起步，客户的forecast很强，收到了很强的客户的客户的信号，需要能来支持客户。关于cowos产能，台积电表示，AI所有相关的东西，都供需很紧张，我们努力减少供需的gap，还在提升26年的产能，具体的数字可能会在明年更新。关于N2、A16制程，台积电表示能耗很好，几乎所有的创新者和公司合作。N2在25Q4晚期量产，26年爬坡加速，主要是智能手机和HPC需求，N2P可以达到更好