国盛证券：2021银行业年度策略：多因素叠加下，有什么投资机会？

上半年宏观环境复苏趋势较为明确，是支撑银行板块的“基础逻辑”。1）经济环境：上半年企稳趋势明确，后续观察疫苗落地、出口等数据。从现有数据来看，Q3单季度GDP增速已恢复至4.9%，11月官方、财新PMI已分别提升至疫情以来最高的52.1%、54.9%（生产、新订单、出口表现均较好），工业企业利润增速已连续5个月高于10%。考虑到：2020年-2021Q1社融整体的高增长将持续推动经济复苏+2020年的低基数效应，预计2021年上半年经济将延续复苏节奏，对银行的资产质量形成支撑。下半年变量较多：我国经济自身恢复的斜率、疫苗落地情况、海外疫情对出口的综合影响（若全球疫情改善，增量思维下整体需求增加，但存量思维下订单竞争或加剧）等。2）流动性：实体经济的流动性边际收紧，但金融市场的流动性不会“过快收紧”。考虑到信用债违约的影响，预计金融市场的流动性或将保持平稳，但在经济不断改善的预期下，央行于货币政策执行报告中再度提及“把好货币供给总闸门”，预计2021年实体的流动性将边际收紧，社融、M2增速或将下降1-2个百分点左右。6月以来市场利率呈回升趋势，十年期国债收益率自2.5%提升至3.3%左右