国开证券：2021年白酒行业年度策略：高端行稳致远，二线守正出奇

2020年，白酒板块受疫情影响较为严重，收入、净利润增速略低于行业平均水平，但二季度后业绩快速改善，核心公司的发展趋势未被破坏。2020年白酒板块业绩持续分化：高端体量大的公司业绩增长稳定性更强；中端白酒厂商受影响较大。行业发展将呈现以下特点：1、消费升级、集中度提升是板块中长期增长动能。我们发现老龄化及低人口增速造成酒精饮料消费量下降，但叠加人均收入提升，消费者对价格敏感度逐步降低、对消费体验显著提升。2、高端白酒市场景气度有望延续。2020年，经济持续复苏的宏观环境维持了高端白酒的高景气。展望2021年，基建投入的环比增速或有所下滑，但基数效应增强，货币大概率稳增长，高端白酒市场的较高景气度有望持续。3、渠道改革进行时。白酒渠道模式的改革仍会向着精细化、复合化进一步深化；科技运用方面，管理端搭建数字平台优化渠道管理，零售端在保证战略推进质量的前提下积极拓展线上渠道，核心公司的盈利能力及品牌影响力不断提升。投资策略：我们认为疫情没有改变白酒的长期发展趋势，板块投资价值仍然较高。高端市场高景气大概率仍会延续，地域龙头公司在低基数下2021年或展现较大业绩弹性，此外经营理念的进步及科技的