国开证券：2021年传媒行业投资策略：守正创新 拥抱变革

行业利润略有改善，期间费用率同比提升。2020年三季度，申万传媒一级行业营业收入总计4105.99亿元，同比下降13.28%；归母净利润为285.15亿元，扣非后归母净利润178.67亿元，受新冠疫情因素影响叠加行业出清等因素的作用，利润同比下滑势头较为明显，但环比略有改善。内容产业：视频、直播等流媒体崛起平台化格局引发行业变革。近年来，以短视频平台为媒介、围绕网生及海量UGC（用户生产内容）、PGC（专业生产内容）以及PUGC（专业用户生产内容）布局的互联网企业异军突起，并迅速借助巨大的流量优势占据市场主动。2020年受疫情因素影响，线上文娱场景进一步被催化，媒体网络的多元化格局进一步巩固。短视频、直播成为重要的中坚力量，风口效应强劲。我们认为短视频行业的崛起除了本身时长特质充分满足了消费者的碎片化娱乐的消费需求外，技术载体的充分赋能以及清晰的变现路径更是致胜的关键。2021年，我们判断基于畅通变现渠道和稳定技术支撑的投资逻辑将继续贯穿内容行业。游戏：品类拓展+出海掘金双维拓增长，云游戏增长可期。2020年上半年，移动游戏市场规模已达1046.73亿元，同比增长36%，占全部游戏收入