开源证券：钢铁有色行业2021年度投资策略：黎明远航，聚焦成长类周期投资机会

回顾：2020年绝境之中迎生机2021年钢铁需求预计以稳为主2020年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020年板材盈利改善幅度要远优于长材。钢铁下游需求主要来自于基建和房地产领域，同时会拉动工程机械、重卡以及家电等间接用钢，直接和间接建筑业占钢铁需求75%。由于现阶段政府对经济复苏判断较为积极，后疫情时代的2021年面临着前期刺激性政策逐步退出的局面，受此影响基建和地产销售可能出现回落。但由于当前地产库存处于低位，传导的滞后效应决定了投资端支撑力度较强，内需弱稳。考虑到受益于海外经济复苏钢材出口大概率将迎来修复，综合内外需影响我们预计2021年钢铁需求以稳为主。产能持续扩张，盈利波动下行虽然钢铁协会数据显示，2021年产能置换量级要小于2020年，但考虑到2020年大量产能置换于年底投放（2021年年底置换量较少），这实际形成2021年供应增量。综合考虑以上因素，我们预计2020-2021年产能置换量分别在3240万吨、6528万吨，因此2021年将是实际产能置换大年，