东兴证券：有色金属行业：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（二）需求的弹性与市场的量变

我们在2020年11月26日发布的《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性》中，从供给角度全面梳理了锑行业垄断、刚性且充满挑战的供应端现状，此次我们将从需求角度全面拆分量化锑行业多样、增长且充满潜力的需求端展望。锑的消费结构显现多元，但主要应用集中于阻燃剂、铅酸蓄电池和化工领域。锑的消费形式主要包括锑金属和锑化合物两种。锑金属主要用于制造合金，通常用以铅酸蓄电池生产（50%启动电池/40%动力电池）；高纯度锑金属用于生产半导体及军工产品。锑化合物中氧化锑是锑消费的主要产品，全球近90%的氧化锑应用于阻燃剂。目前在阻燃剂、铅酸蓄电池领域的锑消费量占全球总需求的80%以上，其中阻燃剂领域占56%，铅酸蓄电池领域占29%，此外化工领域占10%。全球锑的消费重心向发展中国家转移，新兴经济体的锑消费增长潜力大。全球的锑消费量约13万吨，主要集中在中国（47%）、美国（21.5%）等经济体。发达国家的年度锑消费稳定在5万吨左右，新兴市场的阻燃立法普及、汽车及电动自行车与聚酯工业的市场规模扩张拉动锑消费持续增长，并成为锑的主要增量市场。我们预计2025年、2030年和20