开源证券：食品饮料行业2021年度投资策略：守正出奇，关注改善型机会

市场表现：食品饮料实现戴维斯双击，2020年1-11月板块跑赢大盘2020年1-11月食品饮料板块上涨64.3%，跑赢沪深300约45.2pct，在一级子行业中排名第二，其中其他酒类（+136.2%）、调味品（+79.0%）、啤酒（+70.8%）超额收益明显。涨幅分解来看，食品饮料实现戴维斯双击，2020年1-11月PE提升40%，净利增长18%，两者共同作用，年初至今板块市值上涨64%。个股方面：2020年最大变化在于疫情影响，消费者集中在家庭消费，休闲食品个股表现较好，增速快的白酒以及部分次新股涨幅居前。从基金重仓持股来看，2020Q3食品饮料配置比例由2020Q2的7.1%回升至8.6%水平，预计2020Q4基金持仓食品饮料比例可能持平或略有回落。2020年产业节奏：大众品二季度回暖，白酒三季度进入消费高潮（1）疫情导致消费场景缺失，一季度降速明显。2020Q2一方面补偿性消费开始体现，另一方面渠道开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。2020Q3由于进入消费淡季，同时渠道库存恢复正常，企业报表业绩增速普遍回落。考虑到2021年春节时间错配，预计2020Q4增速在Q2与Q3之间。