太平洋证券：黄山旅游（600054）-客流高速增长 业绩弹性高

黄山旅游(600054)事件：公司近日发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入8.37亿元，同比2019年增长14.9%（注：以下同比均对比2019年同期）；实现归母净利润2.0亿元，同比增长18.9%；实现扣除非归母净利润2.01亿元，同比增长23.4%。其中，Q2单季度公司实现营业收入5.0亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润1.35亿元，同比-6.4%；实现扣除非归母净利润1.41亿元，同比增长1.1%。进山客流保持高速增长，门票减免政策影响下收入增速低于客流增速。Q2黄山市政府推出多轮免票政策，包括4月每个工作日送出5000张免费门票,4-6月每周三免门票。旅游需求的恢复及免票政策的拉动下，疫后黄山客流迅速恢复并创新高，上半年黄山进山游客209.16万人，同比增长28.8%。免票政策影响下，上半年营收8.37亿元，同比增长14.9%，其中景区业务收入1.17亿元，同比增长15.6%，客单价56元，对比2019年的62元明显下滑。景区业务毛利率46.3%，2019年同期毛利率84.2%毛利率对比19年略有下降，期间费用率持续优化。上半年公司整体毛利率52.68%，同比下降1