国金证券：大宗&贵金属周报：供给扰动再现，关注铜金比价的修复性机遇

本周(2025.2.5-2025.2.7)A股上涨，沪深300指数涨2.57%，有色金属涨2.34%。万顺新材、中孚实业、和胜股份涨幅领先。 铜：本周LME铜价+1.83%至9440.00美元/吨，沪铜价+2.60%至7.73万元/吨。全球铜累库11.26万吨至63.96万吨，其中LME+COMEX去库0.33万吨至33.82万吨，国内社库+保税区累库11.59万吨至30.14万吨。供应端，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应紧张。据文华财经，智利铜业委员会公布数据显示，2024年全球头号产铜国智利的铜产量增加4.9%到至550万吨。嘉能可20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂（菲律宾）现已停产，具体复产时间尚未确定，公司有出售该冶炼厂的潜在意向。据SMM，本周进口铜精矿TC指数跌至-2.7美元/吨。冶炼端，据SMM，随着原料结构的失衡，冶炼厂存在严重的现货采购困难和现货市场价格“踩踏”现象，更有个别贸易商开始将作价期延长至M+6，将使原料业务结算风险施加于买卖双方。消费端，据SMM，节后首周精铜杆开工率为17.75%，较春节期间微增3.11个百分点，同比下滑4.33个百分点，主因下游提