天风证券：春秋航空（601021）-高ROE、高成长、高弹性

春秋航空(601021) 低成本航司龙头，综合实力稳步提升 春秋航空是国内低成本航司的先行者和领先者，主要从事航空客货运输业务及相关服务。逆势加速扩张，蓄力成长。2019-24H1，得益于充足现金储备和较强偿债能力，春秋航空飞机数量累计增幅达37%，显著高于大部分航司。2014-19年，春秋航空的营业收入、归母净利润、飞机数量等都呈现上升趋势，综合实力不断提高。春秋航空凭借逆势布局，疫后复苏成效显著，2024H1，归母净利润同比大幅增长62%。 高ROE有望趋势提升，投资价值凸显 航空盈利分层，春秋航空表现亮眼。2024H1，春秋的扣非ROE、毛利率均高于三大航。2014-19年，春秋航空ROE均值为18%，领先多数同行。增收降本减费，铸就高盈利能力。春秋航空收入份额与运力份额高度正相关，并随之增长。飞机引进增速较快，推动营收高增长，市场份额提升。严格成本管控，低成本优势显著。单位费用趋势下降，进一步强化盈利能力优势。“市场+杠杆+治理”三因素或将共振，春秋的利润或将保持高增长、盈利能力有望进一步提高，投资价值凸显。 周期复苏+供需逆转，赋予向上期权 周期复苏+供需差释放，赋予春秋航空