中银证券：珠江啤酒（002461）-销量延续增长态势，吨价上涨速度放缓

珠江啤酒(002461)珠江啤酒披露2023年三季报，1-3Q23实现营收45.5亿元，同比+10.7%，实现归母净利润6.4亿元，同比+12.8%。3Q23单季实现营收17.8亿元，同比+5.9%，实现归母净利润2.8亿元，同比+8.0%。3Q23公司销量延续增长态势，吨价上涨速度放缓，吨成本增幅可控，盈利水平延续上升趋势。预计公司23-25年EPS为0.31、0.37、0.43元，维持增持评级。支撑评级的要点销量延续增长态势，吨价上涨速度放缓。1）销量上，1-3Q23/3Q23公司分别实现销量115/46.2万千升，同比+5.0%/+1.4%。在省内市场的持续精耕细作下，公司3Q23销量延续了增长趋势，其中纯生/97纯生1-3Q23销量分别同比+15%/+33.3%。2）吨价上，1-3Q23/3Q23公司吨价分别提升至3957/3854元，同比+5.5%/+4.4%。随着产品结构的持续升级，公司吨价延续了上行趋势，但增幅环比2Q23（+5.9%）有所放缓。吨成本增幅可控，盈利水平延续上升趋势。（1）成本端，1-3Q23/3Q23公司吨成本分别同比+2.3%/+2.9%至2154/2