国联证券：小金属行业深度研究：供需缺口放大，钼价中枢上移

投资要点 钼是中国优势矿种，产储量均居全球首位 钼是全球稀缺的战略性小金属，具有高强度、高熔点、高硬度等优良特性，主要应用于各类钢种的添加剂，以提高钢的强度、耐腐蚀、耐高温等性能。根据USGS，截至2023年末，全球钼矿储量为1500万金属吨，静态储采比约为56年。中国钼矿资源储量580万吨，占全球总储量的38.7%。全球钼矿生产较为集中，资源优势国是主产地；产量位列前五的国家分别是中国、智利、秘鲁、美国和墨西哥，五国钼矿产量合计为24.9万金属吨，占全球总产量的92.4%。 供给端：短期增量主要来自在产矿山扩建 海外钼资源以铜钼伴生矿为主，近年受铜钼伴生矿石品位下降、大型新矿的缺少及开发困难等因素，海外钼矿供给或难增加。国内虽有多个新建项目，但由于钼矿建设周期较长，产量或将于2026年以后释放。短期全球钼矿供给增量主要来自于在产矿山的改扩建，主要包括紫金矿业巨龙铜矿二期改扩建、吉林天池钼业小城季德钼矿、泰克资源QuebradaBlanca二期项目等。根据我们的测算，2024-2026年全球钼供给量预计为27.7/29.3/30.3万吨，分别同比增加0.7/1.5/1.1万吨。 需求端