安信证券：传媒行业动态分析：互动剧游戏，是影视还是游戏？未来内容形态的雏形

为何《完蛋》能够出圈？10月18日，国产真人恋爱影视游戏《完蛋！我被美女包围了》正式上线Steam平台，多日登顶Steam国区畅销榜首。该游戏24小时内Steam同时在线人数峰值达6.5万人。《完蛋》不是第一个影视与游戏结合的产品，实际上影视与游戏结合的已有先例，如《底特律：变人》《隐形守护者》。不同于3A大作，《完蛋》的出圈对于传媒行业的启发在于，其采用“影视思维做游戏”的方式引发了市场的关注，这是“短剧+游戏”融合的一种内容创新，我们认为可以关注以下相关细分方向：AI、VR互动、短剧、虚拟人IP。影视（剧集、综艺）、营销公司更受益。互动剧游戏作为一种新品类，在制作与宣发方式上，融合了影视、游戏、营销；在变现方式上，有toC付费、广告（品牌定制、广告招商）等多种形式。从业绩弹性的角度看，我们认为互动剧游戏对影视公司、营销公司所带来的弹性会更大，这源于相较于游戏公司较大的利润体量（原有成熟的游戏产品线成熟，而此类互动剧游戏的流水小），影视行业与营销行业正处于新周期的起点（2018-2022年的影视行业整顿，营销公司毛利率持续下滑），大多数影视公司利润较薄，营销公司毛利率低，互动剧游戏所