东方证券：食品饮料行业深度报告：啤酒行业价格提升逻辑推演：升级方兴未艾，格局徐图改善

报告起因自二季度啤酒行业销量恢复以来，行业内公司基本面呈现强势复苏，股价持续走高、颇受市场关注。在经历跑马圈地及价格混战后，17年底行业悄然变化，高端升级、小步慢跑式提价及控费提效奏响主旋律，竞争缓释、集中度进一步提升，龙头公司机会凸显，市场亦给予了慷慨的估值溢价。我们认为随着行业步入成熟期，啤酒产销量渐趋稳定，价格提升已然成为行业收入及利润增长的核心动力。本篇报告聚焦价格这一核心变量，试图探讨啤酒厂商吨价提升的空间以及区域割据、占山为王格局下啤酒提价的可行性。核心观点国内啤酒产销量趋于稳定，吨价提升成为主逻辑。目前中国啤酒行业逐步迈入成熟阶段，考虑到：1）人均啤酒消费量较高，增量空间有限；2）人口老龄化加剧，预计未来啤酒产销量将趋于稳定，吨价提升有望成为行业增长的核心驱动力。回溯国内主要啤酒厂商量价情况，04至13年间厂商主要采取兼并收购及低价竞争来提升销量和市占率，期间啤酒销量增速明显高于吨价增速；14年来销量出现下滑，吨价延续上涨；18年开始厂商竞争策略逐步转变，结构升级及提价成为主要打法，高端化趋势下吨价提升愈发明显。对标海外，国内啤酒吨价提升空间大，产品结构升级远未触及天花板