信达证券：玻璃行业深度报告：底部反转行稳致远，景气度维持高位运行

景气度反转并持续维持高位。玻璃供给量主要由新增产能和运行产能冷修进行调节，2016年以来供给侧结构性改革持续推进，环保政策趋严，玻璃新增产能持续降低，2018年以来新建生产线投产仅8条，合计产能6550t/d。2009年-2012年产能周期中，受益于大规模的地产投资拉动，玻璃产能大规模扩张；按玻璃窑冷修周期8-10年（通过调节冷修节点控制供给，实际停窑时间受到玻璃价格影响，可能延长或缩短）推算，现阶段应为冷修高峰期。2020年1-10月共有19条产线进入冷修期，合计产能12550t/d。2020年2季度疫情缓解下游需求快速恢复并长时间维持在较高水平，带动产能利用率和生产线开工率回升至10月末的67.94%和63.28%，追平去年同期水平。而玻璃盈利能力从5月反转持续提高，现阶段处于历史高位水平。盈利水平快速恢复并高位维持支撑厂商加速投产、开启冷修产线，带动供给有所恢复，但供给的弹性相对2009-2011年的产能扩展周期大幅减弱。地产竣工周期来临，玻璃需求持续走强，库存跌至低位合理水平。房地产主导玻璃下游需求，玻璃安装多处于房地产竣工阶段，因此玻璃需求与房地产竣工呈现较强的相关性。201