国金证券：白酒行业专题分析报告-高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间

经营分析白酒龙头企业长期具有较深护城河：一，永续经营和比较强的稳定性；二，竞争格局相对稳定，商业壁垒高；三，产业链相对简单，龙头对上下游有主导权。此轮疫情下，企业端重视渠道健康发展，推出多方位政策管控库存、减缓经销商压力。渠道及终端也未出现库存积压及甩货行为，产品品牌和价格体系依旧良性。疫情影响逐步恢复，龙头企业的集中度提升加速，行业格局进一步稳定。此篇报告，我们站在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。拉动渠道毛利，激发经销商积极性：当前茅台批价达到2850元，预计渠道毛利可达1800元/瓶；五粮液批价可达到970，预计渠道毛利可达到80元/瓶；国窖批价可达到860，预计渠道毛利可达60元/瓶。批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。批价上行打开估值中枢上移空间：从历史数据可以看出，批价倍