天风证券：金属与材料行业研究周报：海外市场避险情绪趋浓，支撑金价上涨

基本金属：铜价冲高回落，社库去库放缓。1）铜：铜价回落，沪铜收盘于80450元/吨。宏观方面，本周宏观面对铜价的扰动仍在，特朗普可能对铜征收25%关税，COMEX铜价格飙至历史新高。此外美国宣布对进口汽车进行25%的关税，关税政策阻碍全球货物流通性。周四美联储官员警示贸易壁垒将加剧输入型通胀压力，美元借势走强打压商品价格，铜价承压下行。国内方面政策持续发力，商务部召开扩消费专题新闻发布会介绍，将开展汽车流通消费改革试点，出台离境退税针对性措施。基本面方面，供给端智利Altonorte冶炼厂突发不可抗力事件，叠加全球铜矿供应趋紧态势，供应端给予铜价支撑，但近期高铜价下，终端用铜企业畏高多维持刚需，社会库存去库动作缓慢。宏观面消息的多空交织，使得铜价激烈变化，下周临近清明假期，下游或进行一定的补库需求，预计铜价有止跌企稳的可能性，下跌幅度有限。2）铝：本周（2025.3.21-2025.3.27）铝价下跌，沪铝收盘于20580元/吨。氧化铝价格不断下行，市场铝锭成交冷淡，叠加外盘铝价连续下行，本周现货铝均价下跌。供应方面：本周电解铝企业增产为主，主要集中于四川、新疆以及青海地区，电解铝行业