民生证券：有色金属行业2025H1总结：25H1表现亮眼，何妨吟啸且徐行

2025年以来有色板块整体情况。从二级市场来看，2025年至今，有色金属上涨67.57%，其中2025Q2上涨10.16%，位列第8。2025年以来有色金属板块整体涨幅为67.57%，板块排第2，其中2025Q2有色金属上涨10.16%，板块排名第8；2025年H1，有色金属上涨27.65%，板块排名第1。 细分板块来看：2025H1盈利亮眼，贵金属表现最好。①贵金属：2025H1黄金价格同比+39.8%，贵金属板块归母净利润同比+64.7%；2025Q2归母净利润57.85亿元，同比、环比分别增长75.62%和48.44%。②工业金属：2025H1铝/铜/锌价分别同比增长2.27%/4.02%/4.85%，归母净利分别同比变化+41.0%/-0.4%/+25.7%。③能源金属：2025H1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下跌32.0%和27.7%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比增长26.0%和26.7%。2025H1锂板块归母净利同比增长409%，钴板块归母净利同比上涨33%。 投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：供给约束持续，国内需求具备韧性，叠加供应链重构拉动海外需求，金属