华西证券：九阳股份（002242）-营收提速，盈利暂时承压

九阳股份(002242)事件概述公司发布23年三季报：23Q1-Q3：营业总收入67.81亿元（YOY-2.08%），归母净利润3.64亿元（YOY-27.96%），扣非后归母净利润3.38亿元（YOY-26.15%）。23Q3：营业总收入24.64亿元（YOY+11.24%），归母净利润1.16亿元（YOY-26.45%），扣非后归母净利润1.12亿元（YOY-29.50%）。分析判断收入端：结合中报趋势，且公司此前上调23年关联交易额度，我们预计外销延续高增速，内销仍较弱。利润端：净利率下滑主要系毛利率拖累，我们判断毛利率下滑主要系收入结构变化，公司外销主要为代工模式，外销收入占比提升拉低毛利率。23Q1-Q3公司实现销售毛利率25.39%（YOY-3.35pct），归母净利率5.36%（YOY-1.93pct）；对应Q3销售毛利率22.43%（YOY-6.23pct），归母净利率4.72%（YOY-2.42pct）。费用投放则较为谨慎。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为13.16%/3.63%/3.74%，同比分别-1.56pct/+0.15pct/+0.21pct；