国金证券：白酒行业专题分析报告：苏酒两强有望良性竞合，长期发展空间广阔

经营分析江苏整体经济较为发达，白酒市场体量较大且结构较优。近几年，省外全国化名酒不断抢占省内市场，省内苏酒龙头加快改革及前行。2019年洋河迈入深度改革的阶段，2020年今世缘制定股票期权激励计划，整体经营目标较高。当前，市场较为关注：1）如何看待洋河的改革及今世缘的发展？2）两者为此消彼长还是良性竞合？市场容量角度：江苏白酒市场持续扩容，苏酒市占率仍有提升空间。江苏整体市场规模增长：2019年江苏省白酒市场总规模约为410亿，参考人均GDP增速，江苏白酒整体增速在8%左右，预计2022年市场规模在525亿左右。假设洋河和今世缘市场占有率不变，则两者年收入复合增速皆在8%左右。考虑苏酒龙头集中度持续提升，预计两强未来三年收入复合增速将高于8%。区域布局角度：苏南空白市场依旧广阔，两强区域战略存差异。洋河的重点战略市场在南京和宿迁，后在苏州、无锡、苏中、徐州、盐城等地均有扩张。今世缘的优势地区在南京大区、淮安大区和盐城大区，2019年的市占率分别为15%、27%、13%，在苏州、无锡、苏中、徐州等地相对薄弱，市占率不足7%。苏南白酒消费价位带较高，7成以上的市场被省外名酒占据。渠道模式角