国联证券：家用电器2024年度投资策略：拥抱更新周期，品牌出海共振

回顾：需求与成本因素共振，板块跑赢大盘23年初至12月22日家电绝对收益+1.3%，相对沪深300/上证综指+15%/+4%。年内空调内销景气超预期，出口触底改善，叠加成本与汇率红利，基本面修复，带动行情。黑电格局改善支撑估值重塑，领涨行业，空调带动白电行情，厨小及后周期估值受消费情绪及地产预期压制，清洁个股分化。白电：内销平稳、龙头稳健，外销景气或延续23M1-10空/冰/洗内销出货分别+15%/+5%/+2%；若11-12月同比持平，23年空调内销同比+13%，预计24年内销规模以盘整为主；当前渠道库存良性，龙头价格策略理性，内销格局稳定；此外，白电前期更新需求释放或受疫情拖累，对内销形成支撑。外销复苏或将延续至24H1，持续贡献弹性。彩电：龙头提份额势不可挡，重视盈利端改善23年彩电需求小幅下滑，预计24年全球出货量或在赛事带动下小幅增长，且龙头有望凭借产品升级、多品牌与全球扩渠道实现更快增长；当前TV面板价格环比回落，成本压力缓解，中长期波峰削弱、波长收窄或为趋势；龙头则有望凭借优秀产品力，将竞争优势拓展至高端，提升海外品牌形象。后周期：估值与预期处历史底部，危机中孕生机23年