国融证券：代表性上市酒企简评-次高端掘金：赛道扩容，群雄逐鹿（二）

次高端市场：长线扩容路径明确，竞争格局更加优异。次高端市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特征，目前尚未出现全国化的龙头企业，区域性较强，行业集中度较低，护城河需通过品牌+渠道联合构建，行业洗牌仍在持续，主要品牌收入差距不大。在次高端品牌分类中，可将剑南春、郎酒等品牌视为全国化品牌，将洋河、汾酒视为拥有强势基地市场地位的跨区域品牌，将古井贡酒、口子窖、今世缘、酒鬼酒等品牌视为区域品牌。预计未来国内次高端白酒将会形成“全国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局，龙头市占率将呈现逐渐提升态势。洋河股份：跨区域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性上市酒企中，洋河股份以高度完善的产品结构、成熟的跨区域布局以及稳健的省内市场地位，稳居第一龙头宝座。公司体量已达200亿级，对全品类、全价格带均有布局，目前次高端销售额占比在30%-40%左右。销售区域方面公司江苏基地市场销售占比45%左右，省内省外齐头并进。19年公司省内销售遭遇瓶颈，公司在渠道与产品端做出改进，20年下半年起渠道库存逐步恢复至正常水平。我们认为公司系苏酒第一龙头，未来次高端产品结构升级仍是公司盈利的主要增长点，短期业绩看点在于梦之