国信证券：轻工制造行业周报（25年第23周）：英美烟草上半年营收略超指引，6月9日布鲁可入通

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：英美烟草更新2025上半年交易，收入略超指引，GloHilo6月9日正式进入日本市场，关注日本消费者产品反馈；布鲁可6月9日调入港股通，建议继续关注全人群、全价位与全球化策略推进节奏。 英美烟草2025H1收入略超指引目标，GloHilo于6月9日在日本上市。1）英美烟草BAT更新2025上半年交易，H1收入略超此前指引，H2有望加速增长。新型烟草方面，上半年电子烟Vuse收入预计下降15%左右，主要系受美国和加拿大非法电子烟市场影响；口含烟Velo实现双位数增长，其中美国市场预计三位数增长；加热不燃烧Glo预计低个位数增长，塞尔维亚GloHilo表现较好，试用转化率翻番，下半年将继续在主要市场分阶段推广，公司预计有望加速增长。2）GloHilo正式进入日本市场：根据BAT日本公司，6月9日GloHilo与其专属烟弹Virto将在仙台主要便利店及Glo官网面向居住在宫城县的消费者正式发售，自6月14日起Hilo也将在仙台快闪店售出。日本是全球最成熟的HNB消费市场，根据Euromonitor，2024年日本HNB市场规模119.2亿美元，HNB渗透率约