国联证券：电力设备行业专题研究：如何看待海外变压器需求的持续性？

美国变压器短缺，交付时间持续延长 变压器等电力设备在电力系统的发、输、配、用各环节广泛应用，快速增长的需求造成美国变压器交付周期大幅延长。据WoodMackenzie，由于大型开发商和公用事业公司加大了变压器采购，美国电力变压器的平均交付周期从2022Q1开始持续上行，截至2023Q3已超过100周；部分对于供应商资质、定制化要求更高的大容量变压器的交付时间甚至可达到210周。 多重因素共振，推动新增需求持续增长 发电侧，2023年美国大型发电机组装机40.5GW，同比+27.8%，短期有明确装机计划的项目规模为165.7GW，而并网积压项目规模在1000GW以上；欧盟规划2030年风光装机达2022年的2倍，但同样面临较大体量的并网项目积压，变压器短缺构成新能源装机主要瓶颈。电网侧，欧洲计划在22年93GW跨境电网基础上，22-25年望建设23GW，25-30年再增加64GW。用电侧，海外制造业投资上行叠加数据中心放量有望持续推动中长期需求增长。 电网改造周期开启，存量替换空间广阔 据IEA，2021年美国、欧洲、日本等发达经济体50%以上的电网基础设施已运营超过20年，部分已服役5