华西证券：纺织服装：Q3收入降幅收窄，存货改善

收入降幅收窄，存货和盈利能力改善大部分公司Q3收入降幅收窄，部分公司单季增速实现转正。2020年前三季度SW纺织服装板块收入/归母净利同比下滑17%/30%，20Q3收入/归母净利同比增加-10%/8%、环比Q2提升-7/21PCT，收入增速环比下降主要由于防护板块随着疫情改善、需求大幅下降扰动，而从上市公司看（参见表1），60家公司中42家已转正或降幅缩窄。我们分析，疫情背景下，线下改善不明显，大部分公司7、8月受618和天气多雨影响、终端疲弱，9月开始好转，收入增速主要靠线上贡献，线上占比较高的公司如太平鸟、水星家纺占比接近40%、线上增速在30-40%，部分线上发力较晚的公司今年线上占比也突破10%（如海澜之家、歌力思）。今年上市公司的线上发力重点在于：1）加强直播和私域流量的开发，相较大V合作，更加注重店员自播；2）“数字化”在今年上市公司发展战略中多有提及，致力于加强精准营销，目前NIKE在数字化方面较为领先。存货压力明显改善、大部分公司资产减值未进一步计提。从存货端看，20Q3末SW纺织服装企业存货周转天数172天、同比持平。从上市公司看（参见表1），47家品牌服装公司中2