国盛证券：纺织服装2020年三季报分析：服饰板块当下运营趋势如何？

板块终端零售如何？Q3拐点向上，Q4趋势持续。社零数据披露，纺织服装终端零售额7-9月单月分别同比-2.5%/+4.2%/+8.3%，同期社零整体同比-1.1%/0.5%/+3.3%，服饰终端零售在疫情缓和+秋冬旺季到来下表现好于社零总额增速。品牌服饰板块重点公司Q1-Q3收入/业绩分别同减13.9%/39.2%（单Q3增速分别同减4.7%/18.9%），毛利率/净利率分别下降2.2/2.1Pcts至于50.6%/11.7%。我们对Q4预判乐观，预计行业整体仍处加速恢复通道。品牌服饰及家纺增长驱动因素？线下恢复，电商表现亮眼。1）大众服饰需求恢复，供应链快速响应公司表现快于行业，太平鸟单Q3收入/业绩同增22%/150%，业绩表现靓丽。2）中高端服饰表现稳健，VIP客户贡献占比大，毛利率更加稳定。比音勒芬/地素时尚单Q3业绩同增36%/26%。3）家纺公司罗莱生活收入/业绩同增12%/29%，电商渠道成为重要增长引擎。根据跟踪，品牌服饰公司10月以来终端销售环比Q3有明显加速，渠道库存顺利去化。当前处于秋冬销售旺季，波司登终端表现强劲，我们判断10月以来实现翻倍以上增长。运动鞋服去年高