华西证券：山西汾酒（600809）-市值安全边际已足，重申买入评级

山西汾酒(600809)事件概述近期汾酒管理层一系列管理层变动，根据6月7日公司公告谭忠豹先生辞去公司副董事长、总经理等职务，5月30日股东大会上张永踊出任汾酒销售公司总经理。分析判断:股价复盘来看，诸多悲观预期已充分反映公司年初至今股价回调26%，从22年以来最高点回调34%。除行业及板块β因素以外，我们认为对公司α的担忧促使股价短期回调明显。当前位置来看，诸多悲观预期已经较为充分反应在股价中，我们认为不应对公司短期股价调整过度悲观。分月复盘如下：（1）1月中旬：疫情复苏预期股价到达阶段性高点，随后复苏低于预期叠加宏观因素，股价出现回调；（2）2月中旬：春节短暂热度以后，普遍反馈白酒行业春节后白酒需求下行，板块开始回调；（3）3月至今：除行业β因素以外，2月下旬开始根据汾酒集团等新闻巡视组进驻，市场担忧公司人事问题，股价提前反应；另外市场对基数增高后未来增速放缓也存在担忧，担忧估值回到白酒行业平均水平，所以阶段性股价回调幅度较大。市场分歧点一：公司公告的系列高管人事变动对公司管理及组织有影响我们认为从竞争力角度汾酒的成功，更多在于体制改革以后品牌势能（老四大名酒）和产品势能（香型代表