西南证券：青岛啤酒（600600）-2024年一季报点评：高基数下销量承压，Q1盈利能力提升

青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现收入101.5亿元，同比-5.2%，实现归母净利润15.97亿元，同比+10.1%，实现扣非归母净利润15.13亿元，同比+12.1%；公司业绩略超市场预期。 高基数影响明显，Q1销量有所承压。量方面，公司24Q1实现啤酒销量218.4万吨，同比下降7.6%；销量承压主要系去年同期因放开后渠道拿货意愿高涨致使基数较高，叠加24年开年以来餐饮消费复苏较为缓慢所致。分档次看，24Q1主品牌实现销量132.2万吨，同比-5.6%，其中中高端啤酒实现销量96万吨，同比-2.4%；其他品牌实现销量86万吨，同比-10.4%。价方面，得益于中高端啤酒占比同比提升2.3pp至44%，公司整体吨价同比上涨2.6%至4647元/吨，高端化升级进程持续。 结构升级+成本下降，盈利能力提升明显。24Q1公司毛利率为40.4%，同比上升2.1pp；毛利率提升主要由于产品结构改善及主要原材料成本持续下行，24Q1吨成本同比-1pp至2768元/吨。费用率方面，24Q1销售费用率同比下降1pp至12.8%，主要系公司控制费用投放力度；