国联证券：家用电器行业：如何看待清洁电器龙头三季度财务数据分化？

收入：石头科技内外共振，科沃斯收入平稳2023Q3清洁电器市场机遇纷呈，其中内销市场以价换量、温和增长，而外销市场预计在全能基站型扫地机占比提升、基数偏低的基础上延续较好表现。当季营收石头科技同比+58%，科沃斯同比+3%，表现虽有分化,但预计两者外销渠道均延续上半年亮眼增长，差异或主要来自内销产品与定价策略不同，奥维云网数据显示当季石头科技性价比P系列占比提升，均价回落、线上量增长显著，推动销额增长，同时科沃斯内销力推高端产品X2，价增量减，销额承压，且添可内销受制于洗地机竞争加剧，销额同比下滑。业绩：石头科技大超预期，科沃斯沉潜蓄势2023Q3石头科技业绩同比+160%，科沃斯同比-92%，归因来看，当季毛利率石头同比+10pct，科沃斯同比-1pct，主要由于石头科技高毛利率的外销渠道占比较高，且产品结构较内销更优；当季销售费用率石头同比持平，科沃斯同比+3pct，预计主要因洗地机营销投入较大所致；汇率方面，上年同期石头科技外汇套保业绩拖累不复存在；此外科沃斯当季新业务投入或对业绩有所拖累。因此当季石头科技归母净利率同比+11pct至27%，科沃斯同比-7pct至1%，叠加二者收