华鑫证券：燕京啤酒（000729）-公司事件点评报告：结构升级明显，盈利水平稳提升

燕京啤酒(000729)事件2023年10月25日，燕京啤酒发布2023年前三季度报告。投资要点结构升级趋势明显，量稳价升公司2023Q1-Q3营收实现124.2亿元（+9.7%），扣非归母净利润实现8.66亿元（+37.6%）。其中2023Q3营收实现47.91亿元（+8.5%），收入增速环比提速。拆分量价来看，公司2023Q3啤酒销量实现114.1万千升，我们认为公司在同期高基数背景下基本保持平稳，在U8为首的核心中高端单品快速放量带领下，销售结构持续升级，2023Q3吨价升至0.42万元/千升，环比提升显著。成本压力改善，费控提效推动盈利能力提升公司2023Q3成本同比仍有压力，但环比已呈现明显改善。得益于U8及其他中高档产品放量高增，结构升级有效对冲成本同比上涨压力，公司2023Q3毛利率平稳增长至47.96%（+0.2pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。2023Q3销售费率基本维持平稳约15.9%，管理费率缩减至9.10%（-1.6pcts），推动公司2023Q3净利率实现11.4%（+2.3pcts），扣