民生证券：口子窖（603589）-2023年半年报点评：改革成效显现 关注新老品过渡

口子窖(603589)事件：公司8月28日发布2023年半年报，2023年H1实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润29.12/8.48/8.34亿元，同比+26.79%/+14.64%/+15.85%；23Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润13.21/3.12/3.04亿元，同比+34.03%/+22.78%/+23.67%。截至23Q2合同负债7.27亿元，同比+83.47%，预收蓄水池高位，看好公司未来业绩高弹性。高档酒占比稳中有升，渠道改革初有成效。分产品看：23Q2高档白酒/中档白酒/低档白酒实现营收12.60/0.12/0.23亿元，同比+36.45%/-40.75%/+45.82%，占比97.26%/0.94%/1.80%。高档酒营收增速较快，一方面来自新品“兼”系列全面铺货带来的营收增量，另一方面系渠道预期老品Q2末停货、停政策后的主动囤货。分区域看：23Q2安徽省内/省外实现营收10.66/2.30亿元，同比+31.12%/+56.08%，占比82.26%/17.74%。公司省内市场皖南强于皖北，皖北强于皖中。省外则聚焦重点市场，年内不断加大招商力度有序开拓。