东方财富证券：三环集团（300408）-深度研究：MLCC周期底部，光通信、SOFC等打造新增长方向

三环集团(300408)【投资要点】电子陶瓷专家，垂直一体化发展打造成本优势。公司深耕电子陶瓷领域50余年，覆盖产品线包括电子元件材料（MLCC、陶瓷基片、电阻器等）、通信部件（陶瓷插芯、陶瓷套筒等）、半导体部件（PKG等）、燃料电池部件等，产业链垂直一体化发展，成本优势显著，盈利能力较强。MLCC：行业处于周期底部，高端产品持续放量，市场份额快速扩充。周期角度，MLCC处于行业周期底部，重点把握反转时机，关注量、价、交期、存货的变化。供给端，海外巨头占据主流市场，大陆企业份额较低，公司高端产品具有与国际龙头厂商竞争的实力，有望抢占更多市场份额。需求端，长期来看，新能源汽车、数据中心等贡献新增量，行业订单正在逐渐向好，短期来看，消费电子市场增长趋势基本明确。竞争力，公司MLCC定位于中高端市场，相较于低端市场，中高端市场产品盈利能力更强，竞争格局更清晰，同时公司具有多年电子元件及材料的研发生产经验，未来增长可期；公司连续扩充高端产能，更好的满足市场份额拓展的需求。成长性，短期来看，公司MLCC业务的成长主要是周期反转以及高端产品产能的释放，中长期来看，公司的成长主要来源于国产替代空间的