中泰证券：普冉股份深度：周期复苏+强阿尔法，大容量NOR+MCU打开新空间

普冉股份(688766)报告摘要存储板块强阿尔法标的，23Q1、23Q2连续两个季度营收环增20%+，库存自23Q1就已开始下降，是中国大陆财务数据最先出现明显边际变化的存储设计公司。存储是半导体细分中周期性最强、复苏弹性最佳市场（详情见5/7发布的专题报告：《存储：他山为鉴，上行周期弹性俱佳》），22年公司存储（NOR+EEPROM）营收占比94%，有望享受复苏高弹性。公司23Q2营收2.65亿元，yoy-23%/qoq+30%，归母净利润-0.5亿元，yoy-181%，Q1归母净利润-0.28亿元；毛利率19%，yoy-13pct/qoq-3pct；Q2存货4.4亿元，较Q1环比下降21%，库存连续2个月下降、逐步靠拢健康水平；Q2存货减值5千万，考虑存货减值，净利润基本打平。23H1行业价格面临压力，公司Q1营收环增27%，Q2继续环增30%，连续两个季度环增。立足通用市场，NORFlash、EERPOM中国大陆龙二，“存储+”打开新空间。前身无锡普雅2012年成立，2016年普冉股份成立，2021年上市。以NORFlash和EEPROM为起点，NORFlash在业界率先使用独特