华福证券：有色金属行业定期报告：宏观政策不确定性加大，给金价提供避险支撑

投资要点： 贵金属：市场多空博弈加剧，黄金价格震荡偏弱运行。本周美联储短期内降息预期不强，叠加俄乌停战预期，打压黄金价格走势。但特朗普关税计划所带来的不确定性不断增加，抑制了风险偏好，仍给金价提供避险支撑。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 工业金属：基本面偏紧预期仍在演绎，价格易涨难跌。铜，供给端：本周进口铜矿TC均价再度下探，当前为-12至-11美元/吨，智利本周出现大面积缺电的情况，国有巨头Codelco四大主力矿山完全停摆。需求端，精铜杆厂陆续复工但终端需求恢复缓慢抑制提货节奏。全球铜库存82.25万吨，环比+2.26万吨，同比+28.01万吨。我们认为，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价