华西证券：迎驾贡酒（603198）-Q3业绩超预期，省内百元消费红利结构升级

迎驾贡酒(603198)事件概述公司发布三季度报告，23Q1-3实现营业总收入48.04亿元，同比+23.4%；实现归母净利16.55亿元，同比+37.6%。23Q3实现营业总收入16.61亿元，同比+21.9%；实现归母净利5.91亿元，同比+39.5%。Q3业绩增速超过市场预期。分析判断:中高档同比加速提升，洞藏系列百元以上消费升级分产品来看，我们预计23Q1-3洞藏系列仍然引领公司中高档白酒加速提升，增速有望超过公司整体收入增速，其中我们预计洞6和洞9同比增速尤其突出，判断公司享受百元价位消费升级和品牌集中红利，并且高增长有望持续。分区域来看，23Q3省内外分别同比+29.5%/+10.6%，省内维持高速增长，省外增长稳健，我们预计下半年金银星系列有望发力。23Q3末合同负债同比+20.8%，我们判断Q4报表端收入尚有余力，全年任务目标达成基本无虞。结构升级贡献业绩超预期增长23Q1-3/23Q3毛利率分别同比+3.1%/+3.9%，我们判断主因洞藏系列拉动公司整体产品结构升级，预计洞藏系列占比接近50%，主要单品占位百元以上价格带。23Q1-3/23Q3销售费用率分别同比-0.