民生证券：传媒行业2024年中期投资策略：切换至新质文化内容生产要素的思考

复盘：频度加快的行情演绎。2022年10月至今，传媒板块指数波动较大，海外和国内AI产业发展进度，以及新的文化内容形态出现，驱动板块演绎，且行情频度加快，而各细分子板块相对表现和上涨逻辑在不同阶段具有显著区分。我们认为应该切换至一个新质文化内容的生产角度，来思考生产要素的变化演绎，以及板块发展方向的判断。 要素一：技术与流程——主线仍是技术赋能下，文化内容生产工业化的管线革新。以ChatGPT为代表的海外大模型持续迭新，引领行业发展范式。而国产大模型追赶的同时，在场景、算法、数据端探索差异化优势道路。我们认为从文生文、文生图到文生视频，大模型不断解锁新能力，有望从底层变革游戏、影视、营销等内容行业生产管线工业化路径。 要素二：内容和体验——泛人群的再拓展与新形式的尝鲜。工具化与交互性AI应用持续发展，从体验层来看，AI情感陪伴类、教育类产品快速发展，并积极探索商业化模型。另一方面，小游戏和微短剧的结构性增长，是更泛用户的扩充，与更多内容类型的容纳。24年更加关注小游戏中重度化与混合变现的加深，短剧则关注内容与应用的出海演绎。 要素三：渠道与市场——新价值空间挖掘是探索增长的方式。在新空