国金证券：调味品行业后疫情思考与投资策略专题：行业高增长有可持续性，龙头企业更具优势

基本结论疫情下速冻食品行业呈现出什么样的特点？1）餐饮端受影响较大，家庭端增长迅猛。餐饮业的断崖式下滑导致餐饮端对速冻制品的需求明显下降；目前家庭端在速冻食品消费中仍可占60%以上，疫情爆发后囤货需求暴增、家庭烹饪兴起，在此推动下，行业整体增速较高。根据凯度数据，速冻食品销售额在疫情爆发时（2020.1.25-2.7）较2019年春节前后两周增长49%。上半年主要速冻企业营收增速均超过20%，业绩表现亮眼。2）毛销差扩大驱动净利率有效提升。一方面，均价提升（家庭端产品占比提升+折扣力度降低）和部分关键原材料价格在Q1下行共同推动毛利率同比提升；另一方面，疫情期间市场费用节约使得各企业销售费用率同比下降，因此疫情期间速冻食品企业净利率基本不降反升。后疫情时代如何把握速冻食品行业趋势？1）下游B端降本压力增大+C端消费习惯加速培育，行业高增长具备可持续性。餐饮端，受本次疫情打击巨大，降本压力加速凸显，同时连锁餐饮规模化、标准化趋势已较为明朗；家庭端，随着生活节奏加快和消费者接受度提高，速冻食品消费将走向日常化，速冻火锅料、预制菜肴等新品类有望加速普及。两端需求均有较大潜力可挖，行业具备长期