国金证券：通信行业研究：模组行业ROE和估值怎么看？

投资建议行业策略：我们认为，区别于5G和云计算板块，物联网不是靠巨头资本开支带动整个产业链景气周期，而是下游应用波浪式爆发。未来是物联网做大连接的5年，模组作为物联网最重要一环，预计在2021年迎来量价齐升周期。行业逐步摆脱低价竞争影响，未来ROE将从10%+回升到20%+。当前主要投资物联网连接层，建议配置芯片-模组-终端组合。推荐组合：乐鑫科技、移远通信、广和通、移为通信、高新兴行业观点看空间：量价齐升演进，看不见的长尾在爆发。我们认为，物联网不是创造了一个新市场，而是赋能行业应用，将传统设备先“联网化”再“智能化”，囊括了“传统设备改造”期间的所有“增量市场”。未来是做大连接的5年，模组行业将率先受益。在4G、5G、NB-IoT成为主流的蜂窝通信制式，带动车联网、工业物联网、智慧城市等大颗粒场景落地，模组出货量持续增长。模组量价齐升的逻辑在于，高价值量模组出货量占比提升，抵消掉同一制式模组的降价效应，驱动整体行业均价提升。当前同制式模组降价幅度收窄至10%，5G价格为4G的16倍。以4G周期为例，提价周期在基站建设后2年开启，预计2021年模组行业迎来量价齐升的5G周期。我们估算