中邮证券：有色金属行业报告：指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨

l投资要点 贵金属：调整基本到位，做多时机已到。上周提示中美会谈结束后可能带来黄金大幅调整，本周行情和我们预测完全一致。本周金银呈现出宽幅震荡行情，美国4月CPI不及预期带动黄金下跌，但5月CPI事实上更加关键，黄金多头的底气源于通胀的韧性。我们认为，虽然未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。 铜：贸易定价即将逆转，comex铜累库明显。本周贸易定价情绪继续缓解，纽铜和伦铜价差维持在10%以下，主要系关税预期导致comex铜累库较多，纽铜多头止盈导致。若价差进一步下滑，可能意味着贸易角度的套利失去利润，那么伦铜和沪铜的去库贸易行为可能结束。同时，铜铝在关税暂停的情况下需求端是存在利好，但是铝的库存结构更加乐观，因此工业金属中我们更加推荐铝的配置。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢。 铝：关税暂停，看好铝价上行。本周沪铝上行1.1%，主要因中美关税暂停90天导致。贸易缓解前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解