国信证券：牧原股份（002714）-2023三季报点评：养殖成本稳步下降，经营性现金流保持正向流入

牧原股份(002714)核心观点2023Q3业绩表现优秀，头均超额收益优势显著。公司2023Q1-Q3营收829.7亿元，同比+2.72%，归母净利亏损18.4亿元，同比减少221.82%，主要系2023前三季度整体猪价同比下降，公司养殖盈利承压。单三季度看，公司2023Q3归母净利盈利9.37亿元，同比减少88.57%，环比扭亏为盈，主要系2023Q3猪价同比下降明显，但环比回暖，我们测算2023Q3公司单头养殖盈利接近80元，相较行业的超额收益明显。养殖成本逐季改善，资产负债率环比下降。成本方面，2023Q1-Q3保持下降趋势，预计2023Q3平均商品猪完全成本达14.5元/kg左右，主要来源于饲料原材料价格下降，及公司生猪养殖成绩明显改善，在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效。出栏方面，公司2023Q3实现生猪出栏共计1674.4万头，其中商品猪1647.7万头，同比+29.6%，仔猪22.0万头，同比-80.7%，种猪4.6万头，同比-46.5%。截至2023Q3末，公司能繁母猪存栏为300.9万头，预计2023年有望出栏生猪6500万头至7100万头，同比继续增长。公