开源证券：传媒行业深度报告：集换式卡牌：不断破圈，群雄逐鹿，决胜于IP/渠道

集换式卡牌满足用户多元需求，量价齐升驱动下，市场规模或延续快速增长 集换式卡牌（TCG）是指有特定主题，可供消费者收藏、交换或者畅玩的卡牌，分为竞技型（核心功能为对战，代表为宝可梦PTCG等）和非竞技型（核心功能为收藏和赏玩，代表为NBA球星卡、小马宝莉卡等）。量价齐升驱动下，市场规模或延续增长，根据灼识咨询，中国集换式卡牌市场规模由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，CAGR为78.4%，2027年有望达到310亿元，2022-2027年CAGR为20.5%。量的角度来看，卡牌复购率及用户规模有望提升，（1）复购率方面，卡牌通过绑定IP获得年轻消费者青睐，拆卡玩法或强化用户粘性，提升复购率；（2）用户规模方面，基于卡牌社交属性及卡牌商持续开发新品类、直播拆卡等方式吸引新增用户，或持续破圈。价格角度来看，IP效应、稀有度、卡牌功力等影响单卡价格，日本/美国集换卡人均支出分别为中国（2022年为8.6元）的11/6倍，我国卡牌人均支出有较大提升空间。 行业当前集中度较高，新品牌崛起或驱动格局走向开放，IP为核心竞争要素 竞争格局来看，2022年卡牌行业商品交易总额前五大公司市