天风证券：盛航股份（001205）-市值已经低于重置价值

盛航股份(001205) 行业高门槛成就高盈利 沿海危化品运输准入门槛高，行业供需紧平衡，企业盈利能力强。沿海液货危险品运输受到严格管制，经营企业和营运船舶均需取得液货危险品水上运输业务经营许可。市场新增运力主要来自新增造船运力，而该运力规模和指标分配每年由交通部批准。2014-2022年，沿海省际化学品船运力年化增速3.5%，远低于运量年化增速9.2%。行业供给偏紧导致头部公司的ROE和ROIC都在10%以上，盈利能力较强。 周期性弱，船舶价值稳定 石化行业产能释放带动运输需求增长，而运力供给严格管控，所以内贸化学品船运价相对稳定。从2017年以来的市场运价波动看，周期性较弱，波动幅度较小，稳定性较强。同时，盛航股份和兴通股份与大型石化企业建立了良好的合作关系，与货主签订COA合同能覆盖多数运力，使公司实际运价保持稳定。稳定的运价带来较稳定的船舶盈利，使船舶价值也比较稳定。因此，船舶价值适合作为公司合理估值的锚。 市值已经低于重置价值 内贸化学品船具有特许经营权，账面价值可能低于重置价值。我们搜集了近一年的内外贸化学品船、油船的交易价格数据，据此对盛航股份和兴通股份的每艘船进行价值重