山西证券：农林牧渔：11 月上市猪企经营数据跟踪-进入旺季出栏节奏， 均价近年同期最低

11月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：根据我们重点跟踪的上市猪企公布的11月经营数据，14家上市猪企出栏总量环比10月上升8.69%，出栏节奏有所加快，14家猪企中有9家企业11月出栏量环比增加。价格方面，受市场整体猪价影响，11月份上市猪企商品猪销售均价环比10月下降5.11%。11月猪价和仔猪价格均偏弱运行，结合农业农村部10月能繁母猪数据，我们认为生猪市场整体仍处于供大于求状态，产能去化仍将是行业当前的“主基调”。我们预计2024年或出现本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机