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天风证券:中国中铁(601390)-铜价快速上涨,重视中铁矿产资源板块的预期差.pdf |
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中国中铁(601390)
积极发力矿产资源板块,打造第二成长曲线
中国中铁在国内外基础设施建设过程中,通过“资源财政化”“资源换项目”,以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目,主要依托全资子公司中铁资源集团运营,22年归母净利润50.8亿元,占整体比例为14.5%。现阶段公司在境内外全资、控股或参股投资建成共5座矿山,主要产品为铜、钴、钼、铅、锌、银,目前均已步入成熟运营阶段。截止23H1末,前述5座矿山保有资源/储量包括铜758万吨、钴59万吨、钼63万吨、铅17万吨、锌42万吨、银813吨,22年上述6种金属对应产量分别为30.3、0.5、1.5、1.0、2.4万吨,以及银45吨。
铜价快速上涨,矿产资源利润贡献有望提升
公司目前在手矿产均已步入成熟运营阶段,我们判断后续产量的变化相对有限,未来收入弹性或主要来自于矿产的价格变化。从收入占比角度,我们估算22年铜收入占矿产业务板块的比例在70%以上,是影响中铁矿产资源利润的核心变量。其中铜矿有83.4%产量来自于间接持有的华刚矿业SICOMINE铜钴矿41.72%股权,22年华刚矿业收入151亿元,净利润75亿元,净利率达49.9
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